京铭资本董事长 刘翔
出品｜搜狐智库
作者｜汪梦婷
6月27日、28日，2024母基金年度论坛成功举办，多位来自全国各地的知名投资人、企业家、专家学者齐聚一堂，共同探讨产业投资的中国时代。
在《硬科技产业投资》的圆桌论坛环节中，包括京铭资本董事长刘翔、新鼎资本董事总经理马正飞在内的多位嘉宾，针对硬科技产业投资人关注的细分领域、目前面临的机遇和挑战展开了深度探讨。
公开资料显示，京铭资本专注于先进制造领域投资，重点布局“半导体制造、新能源汽车、航空航天、前沿医疗”等先进制造细分领域。公司创始团队成员均来自国有资本投资管理公司、国际国内知名投行及产业上市公司等，京铭资本体系累计管理各类投资基金总规模超过80亿元。
会后，京铭资本董事长刘翔在与搜狐财经等媒体的对话中，表示在资本市场一定要有耐心，耐得住寂寞才能守得住繁华。现阶段不是“退出难”，而是退出“阶段性收紧”。拉长周期看，优秀的企业早晚有上市机会。
他认为，半导体仍然是未来5年最具高成长性、最具有确定性的赛道之一，只不过当下的半导体相对于过往的几年投资难度增加。目前行业已经进入需要深入研究投资策略的阶段，下一步半导体产业间的纵向并购整合可能是一个机会。
以下为采访实录：
媒体：京铭资本主要深耕先进制造的领域投资，像半导体、新能源车、航空航天、医疗等，整体来看科技含量，专业性都很高，作为投资人，怎样培养在这些细分领域的投资能力？
刘翔：这跟我们的基因有关系，我们本身就是从中国制造业之都青岛走出的机构。机构总部就在青岛，在北京等其他地方也有办事处。我们公司团队的成员主要也分为两类，一类来自于青岛海尔、海信、歌尔声学等，本身大家都是产业制造业过来的工程师。第二类业务为主，我们以前就是投行业务出身的，主要辅导华北片区制造业，像山东省、安徽省、江苏省等等这种制造业大省，做这些制造业大省企业上市并购、投融资相关的。所以我们对先进制造业产业理解力是更深的，这是最重要的。
媒体：像半导体这几年都很热门，投资半导体有什么难点吗？
刘翔：半导体我认为仍然是未来5年最具高成长性、最具有确定性的赛道之一，只不过当下的半导体相对于过往的几年难投了。因为很多细分行业包括设备、材料，设计、代工等等，其实已经有不少上市公司了，或者是正在申报辅导中。如果你的赛道足够大，当然你有可能会有更多上市公司出现，但是如果赛道没有那么大，头部企业可能已经上市，竞争格局已定，对于同细分赛道其他的竞争企业，可能未来上市是存在一定问题的。有些半导体领域，像光刻机这种，短期很难培育出上市公司。
从今年来看，半导体其实已经进入需要深度研究投资策略的阶段了。我们今年仍然还在投资，继续挖掘细分行业的龙头，比如说我们最近刚刚交割了一个细分领域龙头企业，这个企业本身产业规模已经达到了国内光刻胶龙头地位，也具备了IPO上市的实力，像这种我们都是重点投资的。
下一步半导体产业间的纵向并购整合可能也是一个机会，是一个趋势，但也不是那么简单的。因为像现在很多半导体企业上市公司，60年代、70年代的上市公司董事长，他可能相对会保守，他们更多靠行业know-how进行自主研发等，在并购上会保守。80年代上市公司董事长，可能更有开拓精神一些，更愿意通过并购式外延发展。
媒体：在医疗行业投资策略是什么？
刘翔：我们在医疗上投资都必须是解决临床刚需才可以。技术再强，归根结底还得有产业化，你得有订单，你得落地，不管是to b的to g的还是将来to c的，总得有需求有客户。这个领域投资是需要有耐心的，不是一个短周期的东西，因为这些产品的技术突破包括商业化上市，都需要经历一个过程的，再强的技术也得有落地的场景才行。
刚需是我们上会的一个软标准，首先这个东西得是刚需，或者解决了国家的刚需，或者解决了居民百姓健康的刚需，这就是我们投资理论。
媒体：你们现在的退出路径是什么？现在上市也很难，并购其实也不容易。
刘翔：其实拉长周期看，是因为我们本身就是做耐心资本，长期资本，这不是一蹴而就的，因为我们从业这么多年了，资本市场周期性好几年，调整几年，冷静几年，这是很正常的。
对我们来讲，当年经历过创业板的推出，后来又新三板的推出，到2019年科创板推出，注册制的推出，后来北交所推出，总是有机会的。比如说最近的创投17条，科创八条都是有一定机会的。
在资本市场一定要有耐心的，耐得住寂寞才能守得住繁华。不能叫退出难，叫退出阶段性收紧，或者因为 IPO阶段性收紧，退出受到了一定流动性的短期影响，但是不能叫难，拉长周期看优秀的企业它会越来越优秀，早晚会有上市的机会，真正拥有创新能力核心技术的仍然有发展机会。
媒体：你们怎么挑选这种有潜力的公司呢？
刘翔：其实就看各自的机构的专业投研能力了。像我们公司是以研带投，先研究细分产业，通过细分产业去发现具体的项目，然后去做投资。
媒体：您觉得现在的市场有哪些细分方向值得重点布局？
刘翔：我们关注的赛道都是值得重点布局的。首先是先进制造业，我们是中国最早一批提出投资先进制造业的，我们把先进制造业细分了，像刚才提到的半导体产业，以及新能源汽车、航空航天、高端医疗器械设备，这些都属于先进制造业的范畴。
这些产业都是机会非常大的，只不过可能像前两年新能源汽车比较火热，这两年更多关注电池技术的迭代，以及像自动驾驶、智能驾驶，像汽车新能源汽车的出海。航空航天产业，其实我们也投了好多年了，下一步像低空经济、飞机改装拆解，也是我们更关注的。
医疗永远是个重要的产业，医疗中高端器械设备也是需要突破卡脖子的，我们现在医疗中的高端器械高端设备好多还仍然是美国西门子、 飞利浦他们在垄断，国产机会很大。包括现在的人工智能加硬件的结合，人形机器人、具身智能，下一步的发展机会可能也很大。
媒体：除了资金以外，对于企业还有其他支持吗？比如说在供应链或者是客户上。
刘翔：会，实际上分两类。第一，我们持股比例多一些的，对它的赋能非常多，比如有一家低空经济头部通用航空公司，我们去年刚刚助力帮他收购了中国最大的飞机拆解公司，包括收购后的再融资，包括它的产业协同落地我们也积极协助。持股相对重的，我们肯定是跟进的会更多。
持股比例小一点的，这种可能人家天生就是个巨头企业，增值服务这块其实我们能做的并不多，更多的是我们跟它产业协同合作，互相增加一些合作的机会，去挖掘一些合作的点，本身自身发展就很好。
媒体：有没有一些具体的案例？
刘翔：比如有些企业来山东省布局落地，我们会协助企业进行商业考察，或者他们有时候跟政府对接的，对政策税收等不了解，我们会去对接对口部门或者直接解答。有些企业可能它是细分产业链，有时候跨界，我们就会帮他对接我们熟悉的产业资源。最近就有一个企业，原来做一个光伏产业，具备先进锻造加工能力，现在想增加像航天产业，火箭制造、直升机制造相关的业务，其实我们就专门去对接这些业务资源。
媒体：下一步的目标是什么？
刘翔：我们下一步的目标，肯定还是聚焦于先进制造产业，继续深耕扎根山东省本土。第二个我们会面向全国，在周边省份，现在江苏省、浙江、安徽省的制造业也都很发达，我们去辐射这些地方，挖掘更多的优秀企业，跟更多的地方进行合作，跟更多的地方龙头上市公司进行合作。
其实我们投项目是全国投，不仅是青岛和山东省内。下一步继续深耕先进制造这个领域，在产业的特色越来越强，助推更多的中国的优秀制造业企业做大做强，让更多优秀企业可以出海，助力我们工业强国战略。
